Ontkoppeling winstgroei en koersrendement

• Onderliggende bedrijven in de portefeuille tonen weer sterke winstgroei in 2021
• Zorg over de mogelijke impact van inflatie en het aanhoudend ruime centralebankbeleid
• ‘Pricing power’ blijft een belangrijk selectiecriterium voor Juno

Den Haag – 31 januari 2022 – Juno kijkt tevreden terug op de prestaties van de ondernemingen in de Juno-portefeuille in het afgelopen jaar. De bedrijven waarin Juno investeert hebben hun winst in 2021 met gemiddeld ruim 15% zien stijgen. De winstverwachtingen voor 2022 maken dat de beheerders met vertrouwen vooruitkijken naar dit jaar, en de langere termijn. In tegenstelling tot deze sterk toegenomen winstniveaus bij de bedrijven in portefeuille, werd  het afgelopen jaar een relatief matig koersrendement van 9,3% behaald. Met deze prestatie bleef het fonds niet alleen achter bij de aanhoudend sterke winstgroei in de bedrijven, maar fors achter bij de Europese small- en midcapindex EMIX, die in 2021 steeg met 23%.

Volgens Frans Jurgens, lid van het beheerteam van het Juno Selection Fund, zijn de waarderingen van aandelen in de markt als geheel aan de hoge kant: “Er is door het ruime beleid van de centrale banken een verslaving aan geld ontstaan en dat heeft invloed op de markt. Ondernemingen die je niet zou scharen onder de categorie kwaliteitsbedrijven worden behandeld als goud; volgestopt met goedkope leningen. Deze ondernemingen hebben beurskoersen die worden opgeboden door beleggers die een gok willen wagen.”

“Wij blijven vasthouden aan onze selectiecriteria: (familie)bedrijven met een goed verdedigbaar marktaandeel, een hoge marge en rendement op kapitaal, weinig schulden en met een consistente winst- en omzetgroei van jaarlijks 10% tot 15%. Bedrijven die bovendien producten en diensten leveren die ‘need to have’ zijn niet slechts ‘nice to have’. Want dat brengt pricing power, waarmee gestegen kosten kunnen worden doorberekend en de marges niet onnodig onder druk komen te staan.”

Bovenaan de bandbreedte

Het gat tussen het rendement van het fonds in 2021 en dat van de index, is voor een beheerder niet aangenaam om op terug te kijken. Maar uiteindelijk zal de koers de winstontwikkeling volgen, zo is de vaste overtuiging bij Juno. Met een verwachte winstgroei van ruim 15% in 2021 zitten de Juno-bedrijven boven de gewenste bandbreedte die het fonds hanteert voor beleggingskandidaten. Deze consistente aanpak heeft zich de afgelopen 14 jaar uitbetaald: het Juno Selection Fund behaalde een gemiddeld jaarrendement van 12,9%, vergeleken met 7,6% voor de index.

“Wij weten dat we het relatief prima doen in markten die rustig bewegen of dalen. Maar als alle koersen marktbreed omhoog schieten zoals in 2021, blijven we vaak achter”, aldus mede-oprichter Lennart Smits. “Uiteindelijk is dit een tijdelijk iets. Als de koers van een aandeel gedurende een periode niet of nauwelijks beweegt, maar de winst stijgt wel, dan wordt het bedrijf relatief goedkoper. Je kunt een veer niet steeds blijvend ingedrukt houden. Uiteindelijk wordt de druk te groot en volgt de koers de gestaag oplopende winsten.”

De kwartaalrapportage treft u hier aan en het meest recente factsheet hier.

Over Juno Investment Partners

Juno Investment Partners belegt sinds 2007 in een zeer geconcentreerde portefeuille van Europese beursgenoteerde ondernemingen met een voorspelbare en stabiele winstgroei, vaak familiebedrijven.

Wij richten ons op bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, sterke marges en goed voorspelbare (vrije) kasstromen. Dit zijn doorgaans ondernemingen met een sterke concurrentiepositie en een duidelijke meerwaarde voor hun klanten, waardoor zij over langere tijd waarde kunnen blijven creëren.

Op basis van deze kenmerken selecteren wij een beperkt aantal ondernemingen die wij door en door willen begrijpen. De portefeuille bestaat uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd, regelmatig bezocht en over meerdere jaren gevolgd. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. Onze analisten en portfoliomanagers investeren zelf ook in de fondsen.

Juno biedt drie producten. Het Juno Selection Fund richt zich op kleinere en middelgrote ondernemingen. Het Juno Continuation Fund focust op middelgrote bedrijven. Daarnaast biedt Juno individueel vermogensbeheer via managed accounts, met dezelfde beleggingsaanpak.

Het Juno Selection Fund werd in 2008 gelanceerd en belegt in Europese ondernemingen met een initiële beurswaarde tussen €250 miljoen en €4 miljard. Het fonds was lange tijd gesloten voor nieuwe inleg en is sinds april 2023 weer toegankelijk voor bestaande participanten.

Het Juno Continuation Fund is gestart op 1 februari 2020 en belegt in middelgrote ondernemingen met een beurswaarde tussen €4 en €20 miljard. Ook hier ligt de nadruk op ondernemingen die veelal familie of management als mede aandeelhouder hebben.

Juno beschikt over een AIFM vergunning van de AFM.