Juno Selection Fund: 2e kwartaal 2022
Optimistisch, ook al vallen de koersprestaties tegen
- Groei en winstgevendheid van onderliggende bedrijven in portefeuille beter dan verwacht
- Angst voor stijgende rente, inflatie en stagnatie in de economie jaagt beleggers schrik aan
- Waarderingen van kwaliteitsbedrijven aantrekkelijker geworden na sterke correctie
- Hervatten van fysieke bedrijfsbezoeken resulteert in nieuwe toevoegingen aan portefeuille
Den Haag, 25 juli 2022
In het kort
De eerste helft van 2022 zagen we een stevige koersdaling van bijna 24 procent. Dat is in overeenstemming met de rest van de markt: beleggers maken zich momenteel zorgen over stijgende rente, inflatie en stagnatie in de economie. Toch is er ruimte voor optimisme, want ‘onze’ bedrijven presteerden operationeel beter dan verwacht, zowel qua groei als winstgevendheid.
Na zo’n sterke koerscorrectie zijn de waarderingen van kwaliteitsbedrijven, precies de bedrijven waarin Juno investeert, bovendien aantrekkelijker. Van deze kans hebben we gebruikgemaakt, met een aantal mooie nieuwe toevoegingen aan de portefeuille als resultaat.
Waar komt de daling vandaan?
‘De forse koersdalingen waren vooral ingegeven door externe macro-economische en geopolitieke onzekerheden’, legt lid van het beheerteam Ernest van Tuyll uit. De stijgende rente speelt hierbij een belangrijke rol, want die heeft effect op de waardering van bedrijven. In de financiële modellen daalt de contant gemaakte toekomstige winst als de rentevoet stijgt. Frans Jurgens, lid van het beheerteam: ‘Dat was eind 2018 gedurende een korte periode ook al het geval. Alles wat groei is, is dan even niet populair en dat geldt ook voor de kwalitatief goede, groeiende bedrijven waarin wij beleggen.’
“Operationeel ging het bij onze bedrijven juist beter dan verwacht, een aantal heeft hun verwachtingen voor het rest van het jaar naar boven aangepast.”
Hoe doen ‘onze’ bedrijven het?
‘Operationeel ging het bij onze bedrijven juist beter dan verwacht’, geeft Van Tuyll aan. ‘Een aantal heeft hun verwachtingen voor het rest van het jaar naar boven aangepast. Wij hebben er in ons selectieproces altijd al goed op gelet dat bedrijven stijgende kosten makkelijk kunnen doorberekenen, zodat hogere inflatie ons criterium van een nagestreefde winstgroei van 10 tot 15 procent gemiddeld per jaar niet aantast.’ Daarom is Jurgens niet pessimistisch over de toekomst: ‘Als de bedrijfswinsten de komende jaren blijven toenemen met de door ons beoogde 10 tot 15 procent, zullen de koersen uiteindelijk ook volgen.’
Lage waarderingen bieden uitgesproken kansen
Wanneer kwaliteitsbedrijven zo aantrekkelijk zijn gewaardeerd, is het interessant erin te investeren. Jurgens: ‘Zolang de winstgroei van ‘onze’ bedrijven blijft zoals verwacht en waarderingen 20 tot 50 procent lager liggen, maakt deze ontkoppeling tussen winstgroei en waardering dat we bedrijven tegen aantrekkelijkere koersen kunnen kopen. Van die uitverkoop op de beurs maakten we dan ook gebruik. ‘In het tweede kwartaal voegden we enkele nieuwe namen toe. Ook kochten we selectief bij waar koersen van bestaande posities hard werden gestraft.’
De kwartaalrapportage treft u hier aan en het meest recente factsheet hier.
Over Juno Investment Partners
Juno Investment Partners is een onafhankelijke vermogensbeheerder uit Den Haag. Juno belegt in geconcentreerde portefeuilles van Europese beursgenoteerde kwaliteits-ondernemingen, vaak familiebedrijven of ondernemingen met oprichters en bestuurders als aandeelhouder. Bij de selectie ligt de nadruk op voorspelbare winstgroei, een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, weinig schuld, sterke marges en vrije kasstromen en een duurzame concurrentiepositie.
Het Juno Selection Fund werd in januari 2008 gelanceerd en richt zich op kleinere en middelgrote Europese ondernemingen. De portefeuille bestaat doorgaans uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd en er wordt op regelmatige basis met het management contact gehouden. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. De analisten, portefeuillebeheerders en medewerkers van Juno beleggen zelf eveneens in het JSF.
Naast het JSF biedt Juno individueel vermogensbeheer aan via mandaten, waarop dezelfde beleggingsaanpak wordt toegepast. Juno beschikt over een AIFM-vergunning van de AFM.
