Juno Selection Fund: 2e kwartaal 2022
Optimistisch, ook al vallen de koersprestaties tegen
- Groei en winstgevendheid van onderliggende bedrijven in portefeuille beter dan verwacht
- Angst voor stijgende rente, inflatie en stagnatie in de economie jaagt beleggers schrik aan
- Waarderingen van kwaliteitsbedrijven aantrekkelijker geworden na sterke correctie
- Hervatten van fysieke bedrijfsbezoeken resulteert in nieuwe toevoegingen aan portefeuille
Den Haag, 25 juli 2022
In het kort
De eerste helft van 2022 zagen we een stevige koersdaling van bijna 24 procent. Dat is in overeenstemming met de rest van de markt: beleggers maken zich momenteel zorgen over stijgende rente, inflatie en stagnatie in de economie. Toch is er ruimte voor optimisme, want ‘onze’ bedrijven presteerden operationeel beter dan verwacht, zowel qua groei als winstgevendheid.
Na zo’n sterke koerscorrectie zijn de waarderingen van kwaliteitsbedrijven, precies de bedrijven waarin Juno investeert, bovendien aantrekkelijker. Van deze kans hebben we gebruikgemaakt, met een aantal mooie nieuwe toevoegingen aan de portefeuille als resultaat.
Waar komt de daling vandaan?
‘De forse koersdalingen waren vooral ingegeven door externe macro-economische en geopolitieke onzekerheden’, legt lid van het beheerteam Ernest van Tuyll uit. De stijgende rente speelt hierbij een belangrijke rol, want die heeft effect op de waardering van bedrijven. In de financiële modellen daalt de contant gemaakte toekomstige winst als de rentevoet stijgt. Frans Jurgens, lid van het beheerteam: ‘Dat was eind 2018 gedurende een korte periode ook al het geval. Alles wat groei is, is dan even niet populair en dat geldt ook voor de kwalitatief goede, groeiende bedrijven waarin wij beleggen.’
“Operationeel ging het bij onze bedrijven juist beter dan verwacht, een aantal heeft hun verwachtingen voor het rest van het jaar naar boven aangepast.”
Hoe doen ‘onze’ bedrijven het?
‘Operationeel ging het bij onze bedrijven juist beter dan verwacht’, geeft Van Tuyll aan. ‘Een aantal heeft hun verwachtingen voor het rest van het jaar naar boven aangepast. Wij hebben er in ons selectieproces altijd al goed op gelet dat bedrijven stijgende kosten makkelijk kunnen doorberekenen, zodat hogere inflatie ons criterium van een nagestreefde winstgroei van 10 tot 15 procent gemiddeld per jaar niet aantast.’ Daarom is Jurgens niet pessimistisch over de toekomst: ‘Als de bedrijfswinsten de komende jaren blijven toenemen met de door ons beoogde 10 tot 15 procent, zullen de koersen uiteindelijk ook volgen.’
Lage waarderingen bieden uitgesproken kansen
Wanneer kwaliteitsbedrijven zo aantrekkelijk zijn gewaardeerd, is het interessant erin te investeren. Jurgens: ‘Zolang de winstgroei van ‘onze’ bedrijven blijft zoals verwacht en waarderingen 20 tot 50 procent lager liggen, maakt deze ontkoppeling tussen winstgroei en waardering dat we bedrijven tegen aantrekkelijkere koersen kunnen kopen. Van die uitverkoop op de beurs maakten we dan ook gebruik. ‘In het tweede kwartaal voegden we enkele nieuwe namen toe. Ook kochten we selectief bij waar koersen van bestaande posities hard werden gestraft.’
De kwartaalrapportage treft u hier aan en het meest recente factsheet hier.
Over Juno Investment Partners
Juno Investment Partners belegt sinds 2007 in een zeer geconcentreerde portefeuille van Europese beursgenoteerde ondernemingen met een voorspelbare en stabiele winstgroei, vaak familiebedrijven.
Wij richten ons op bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, sterke marges en goed voorspelbare (vrije) kasstromen. Dit zijn doorgaans ondernemingen met een sterke concurrentiepositie en een duidelijke meerwaarde voor hun klanten, waardoor zij over langere tijd waarde kunnen blijven creëren.
Op basis van deze kenmerken selecteren wij een beperkt aantal ondernemingen die wij door en door willen begrijpen. De portefeuille bestaat uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd, regelmatig bezocht en over meerdere jaren gevolgd. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. Onze analisten en portfoliomanagers investeren zelf ook in de fondsen.
Juno biedt drie producten. Het Juno Selection Fund richt zich op kleinere en middelgrote ondernemingen. Het Juno Continuation Fund focust op middelgrote bedrijven. Daarnaast biedt Juno individueel vermogensbeheer via managed accounts, met dezelfde beleggingsaanpak.
Het Juno Selection Fund werd in 2008 gelanceerd en belegt in Europese ondernemingen met een initiële beurswaarde tussen €250 miljoen en €4 miljard. Het fonds was lange tijd gesloten voor nieuwe inleg en is sinds april 2023 weer toegankelijk voor bestaande participanten.
Het Juno Continuation Fund is gestart op 1 februari 2020 en belegt in middelgrote ondernemingen met een beurswaarde tussen €4 en €20 miljard. Ook hier ligt de nadruk op ondernemingen die veelal familie of management als mede aandeelhouder hebben.
Juno beschikt over een AIFM vergunning van de AFM.
