Tegenvallend rendement in het eerste kwartaal 2022, maar onderliggende winstgroei blijft ijzersterk 

• Rendement van het Juno Selection Fund blijft achter in het eerste kwartaal van 2022, maar de winstontwikkeling van de bedrijven in portefeuille blijft ijzersterk 
• Oplopende renteverwachtingen zetten de beurskoersen onder druk 
• ‘Pricing power’ en lage schuldenlast beschermen de kwaliteitsbedrijven in de portefeuille van Juno tegen inflatie, rentestijgingen en economische tegenwind

Den Haag, 14 april 2022 – De beurzen daalden dit jaar over een breed front als gevolg van sterk gestegen inflatie en de verwachting van beleggers dat rentes verder zullen stijgen. Onder die omstandigheden kwam het Juno Selection Fund in het eerste kwartaal uit op een teleurstellend rendement van -15,6%. De EMIX Smaller European Companies Index daalde met 10,5%.   

De kwaliteitsbedrijven waarin het fonds belegt, werden in het eerste kwartaal van dit jaar extra afgestraft op de beurs. Hun hoge waardering en afhankelijkheid van toekomstige groei, maakte de koers gevoelig voor een stijgende rente. Ook acht de markt het niet een gegeven dat alle bedrijven in staat zullen zijn om sterk gestegen kosten aan hun klanten door te kunnen rekenen. Dat geldt echter niet voor het businessmodel van de Juno-bedrijven. Door hun lage schuldenlast zullen ze weinig tot niets merken van de stijgende rentekosten waar aandelenmarkten nu op voorsorteren, zo verwachten de beheerders van het fonds. Bovendien is de verwachting dat ze zeer goed in staat zullen blijken de kostenstijgingen af te wentelen op hun klanten, zonder dat dat leidt tot noemenswaardige margedruk.  

Frans Jurgens, oprichter en lid van het beheerteam van het Juno Selection Fund: “Operationeel is er met onze bedrijven niets aan de hand, integendeel. Tijdens en na de pandemie hebben ze in twee jaar tijd een indrukwekkende cumulatieve winstgroei van ruim 30% behaald. Dat komt overeen met het rendement van het fonds over deze periode. Dit jaar blijft het rendement vooralsnog achter bij de markt, maar we verwachten dat de winstgroei ook dit jaar binnen de door ons gewenste bandbreedte van 10% tot 15% zal uitkomen.”  

Op de lange termijn volgt het rendement de winstgroei, zo luidt de oude beleggingsregel. Dat is volgens Jurgens ook precies de reden waarom de succesvolle Juno-strategie zich richt op het selecteren van bedrijven met een voorspelbare winstgroei in de komende vijf jaar. “Wij beleggen echt alleen in bedrijven waarvan we de winst goed kunnen inschatten, denk bijvoorbeeld aan leveranciers van softwarepakketten en bedrijven in de medische sector. De bedrijven hebben bovendien weinig schulden, ‘pricing power’ om oplopende kosten door te berekenen en leveren producten en diensten die profiteren van een stabiele vraag, ook bij economische tegenwind.”     

Hogere rente en koersdalingen maken Juno-bedrijven nog attractiever  
Werknemers van bedrijven reizen weer, de kosten in de toeleveringsketens stijgen en ook de lonen gaan omhoog. Dat zal sterk op de winstgevendheid van veel bedrijven drukken. Daarbij komt dat bedrijven die moeten herfinancieren, voor fors hogere rentekosten komen te staan. Juno verwacht voor de markt als geheel een aanzienlijke druk op de winstgevendheid.   

Ook de bedrijven waarin Juno belegt, zijn in koers gedaald. Maar dankzij hun ‘pricing power’ zullen zij in staat zijn de gestegen kosten door te berekenen in hun prijzen en zullen hun winsten blijven stijgen en dat maakt ze nog attractiever als belegging.   

Door de dalende aandelenkoersen ziet het Juno-team in toenemende mate aantrekkelijke mogelijkheden om posities te vergroten of nieuwe bedrijven, die eerder te duur werden bevonden, aan de portefeuille toe te voegen. Lennart Smits, oprichter en lid van het beheerteam: “De combinatie van een aanhoudend sterke winstgroei binnen de gebruikelijke 10-15% bandbreedte, met meer aantrekkelijke prijzen op de beurs voor die winststroom, stemt ons voorzichtig positief. Als de koers daalt en de winst gewoon blijft stijgen, wordt het aandeel alleen maar goedkoper.”   

Met het opheffen van de reisrestricties, vinden momenteel weer veelvuldig bezoeken aan (potentiële) portefeuillebedrijven plaats.  

De kwartaalrapportage treft u hier aan en de meest recente factsheet hier.    

Over Juno Investment Partners

Juno Investment Partners belegt sinds 2007 in een zeer geconcentreerde portefeuille van Europese beursgenoteerde ondernemingen met een voorspelbare en stabiele winstgroei, vaak familiebedrijven.

Wij richten ons op bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, sterke marges en goed voorspelbare (vrije) kasstromen. Dit zijn doorgaans ondernemingen met een sterke concurrentiepositie en een duidelijke meerwaarde voor hun klanten, waardoor zij over langere tijd waarde kunnen blijven creëren.

Op basis van deze kenmerken selecteren wij een beperkt aantal ondernemingen die wij door en door willen begrijpen. De portefeuille bestaat uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd, regelmatig bezocht en over meerdere jaren gevolgd. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. Onze analisten en portfoliomanagers investeren zelf ook in de fondsen.

Juno biedt drie producten. Het Juno Selection Fund richt zich op kleinere en middelgrote ondernemingen. Het Juno Continuation Fund focust op middelgrote bedrijven. Daarnaast biedt Juno individueel vermogensbeheer via managed accounts, met dezelfde beleggingsaanpak.

Het Juno Selection Fund werd in 2008 gelanceerd en belegt in Europese ondernemingen met een initiële beurswaarde tussen €250 miljoen en €4 miljard. Het fonds was lange tijd gesloten voor nieuwe inleg en is sinds april 2023 weer toegankelijk voor bestaande participanten.

Het Juno Continuation Fund is gestart op 1 februari 2020 en belegt in middelgrote ondernemingen met een beurswaarde tussen €4 en €20 miljard. Ook hier ligt de nadruk op ondernemingen die veelal familie of management als mede aandeelhouder hebben.

Juno beschikt over een AIFM vergunning van de AFM.