Is kunstmatige intelligentie een structurele revolutie voor bedrijven of vooral een bron van beursvolatiliteit? Tijdens twee bijeenkomsten onder de titel “AI Ontrafeld” bracht Juno Investment Partners participanten in haar twee beleggingsfondsen en andere geïnteresseerden samen met technologie-expert en professor Deborah Nas om feit en fictie rond AI te scheiden en de implicaties voor beleggers scherp te krijgen.

Nas plaatste de huidige AI-ontwikkeling in historisch en economisch perspectief en benadrukte dat adoptie vaak trager en minder lineair verloopt dan verwacht. “Vaste organisatiestructuren, legacy datasystemen en menselijk gedrag zijn de grootste barrières” aldus Nas. Tegelijkertijd temperde zij de verwachtingen: de productiviteitswinst zal op macro-economisch niveau naar verwachting voorlopig beperkt blijven tot enkele procenten. Tegelijkertijd verandert werk wel: bepaalde taken verdwijnen en nieuwe ontstaan, zoals bij eerdere technologische veranderingen.

Een centraal thema was de ongekende investeringsgolf in AI-infrastructuur. Wereldwijd wordt honderden miljarden geïnvesteerd in chips, datacenters en rekenkracht, deels gefinancierd met schuld. Dit roept fundamentele vragen op over wie uiteindelijk rendement behaalt, zeker omdat dergelijke investeringscycli historisch vaak gepaard gaan met overcapaciteit, ondoorzichtige financieringsconstructies en tegenvallende rendementen.

De impact van AI op bedrijfsmodellen is daarbij niet eenduidig. Sommige bedrijven versterken hun concurrentiepositie, bijvoorbeeld door unieke data of schaalvoordelen, terwijl andere sectoren te maken krijgen met toenemende prijsdruk, lagere toetredingsdrempels en mogelijk aantasting van hun bestaansrecht. Activiteiten die leunen op gestandaardiseerde kennis of repetitieve processen zijn daarbij het meest kwetsbaar.

Volgens Nas hebben beleggers nog moeite om deze dynamiek goed te duiden. “Bedrijven worden soms afgestraft terwijl hun verdienmodel juist profiteert van AI, terwijl het belang van proprietary data vaak wordt onderschat.”

Volgens Lennart Smits, medeoprichter van Juno, liggen cruciale schakels in de AI-ontwikkeling wel degelijk ook bij gespecialiseerde Europese bedrijven. “Wij investeren in Europese (familie)bedrijven die essentiële schakels zijn voor AI-technologie, van het Zwitserse VAT in chipproductie tot Pfisterer uit Duitsland in elektrificatie-infrastructuur.”

In het aansluitende panel stond de vertaalslag naar beleggen centraal: wanneer vormt AI een bedreiging en wanneer juist een versterking van het verdienmodel? Rob Deneke, Partner bij Juno: “Marktreacties rond AI zijn vaak ongenuanceerd, terwijl juist fundamentele analyse bepaalt waar langetermijnwaarde zit.”

Volgens Juno creëren deze sentimentgedreven koersbewegingen grote kansen. Smits: “Als koersreacties losraken van economische realiteit, ontstaat ruimte voor beleggers die bedrijven analyseren, management spreken en fictie van feiten onderscheiden.” Met de serie “AI Ontrafeld” wil Juno participanten beter inzicht geven in deze dynamiek door experts te betrekken en deze inzichten te vertalen naar concrete beleggingsimplicaties.

Over Juno Investment Partners

Juno Investment Partners is een onafhankelijke vermogensbeheerder uit Den Haag. Juno belegt in geconcentreerde portefeuilles van Europese beursgenoteerde kwaliteits-ondernemingen, vaak familiebedrijven of ondernemingen met oprichters en bestuurders als aandeelhouder. Bij de selectie ligt de nadruk op voorspelbare winstgroei, een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, weinig schuld, sterke marges en vrije kasstromen en een duurzame concurrentiepositie.

Het Juno Selection Fund werd in januari 2008 gelanceerd en richt zich op kleinere en middelgrote Europese ondernemingen. De portefeuille bestaat doorgaans uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd en er wordt op regelmatige basis met het management contact gehouden. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. De analisten, portefeuillebeheerders en medewerkers van Juno beleggen zelf eveneens in het JSF.

Naast het JSF biedt Juno individueel vermogensbeheer aan via mandaten, waarop dezelfde beleggingsaanpak wordt toegepast. Juno beschikt over een AIFM-vergunning van de AFM.