Juno Continuation Fund profiteert niet van beurseuforie

• Het Juno Continuation Fund sluit het derde kwartaal van 2021 af met een min van 4,1%, als gevolg van een euforisch ‘risk-on’ sentiment bij beleggers; hiervan profiteren vooral cyclische aandelen.
• Juno houdt vast aan de bewezen strategie; enkel kwaliteitsbedrijven in de portefeuille, maar niet tegen elke prijs.
• Het fonds blijft uitermate goed gepositioneerd met een portefeuille van solide bedrijven die een gezonde onderliggende winstgroei laten zien.

Den Haag – 22 oktober 2021 – Het Juno Continuation Fund behaalde in het derde kwartaal van 2021 een rendement van -4,1%, waarmee het fonds na de eerste negen maanden van dit jaar uitkomt op +1,5%. De kwaliteitsbedrijven waarin het fonds belegt, bleven achter in de rally van meer cyclische aandelen. Beleggers laten zich inmiddels niet langer afschrikken door hoge koers-winstverhoudingen die volgens de beheerder in sommige gevallen extreme niveaus bereiken. 

Het tegenvallende kwartaalresultaat van het fonds is het gevolg van de euforische stemming in de markt over risicovolle aandelen, in combinatie met de fondsstrategie om alleen in financieel gezonde groeibedrijven met een voorspelbare winstgroei te beleggen. Deze staan bij beleggers nu even minder op het netvlies. Bovendien missen deze aandelen het tijdelijke ‘herstel-effect’ waarbij vooral aandelen die in 2020 slechte bedrijfsresultaten boekten, nu koersstijgingen laten zien. De bedrijven in de Juno-portefeuille deden het qua winstgroei goed in zowel 2019, 2020 en -volgens de eerste berichten- ook in 2021. Het is op deze consistente winstgroei dat het beleggingsteam van het fonds de ondernemingen selecteert.

Daarnaast worden voor sommige kwaliteitsaandelen op dit moment hele hoge koerswinstverhoudingen betaald. Dergelijke aandelen toevoegen aan de portefeuille of bijkopen, past niet binnen het behoedzame beleggingsbeleid. In het afgelopen kwartaal heeft de beheerder zelfs portefeuilleposities in aandelen die volledig passen binnen de Juno-filosofie, om die reden juist gedeeltelijk afgebouwd.

Rob Deneke, beheerder van het Juno Continuation Fund: “Veel van onze bedrijven worden dit jaar door de markt minder goed gewaardeerd of zijn zelfs in koers gedaald, al zijn er ook enkele zeer positieve uitschieters die een bovengemiddelde koersontwikkeling lieten zien. Echter, we selecteren op voortgaande winstgroei en die zal zich uiteindelijk vertalen in de koersontwikkeling. Bij aanhoudende winstgroei werkt de tijd in ons voordeel en de tegenwind is daarmee tijdelijk.

Veel van de huidige hoge koers-winstverhoudingen zijn niet houdbaar. De marktvraag stuwt de prijzen van schaarse producten naar ongekende hoogtes, waardoor inflatie kan pieken en snelle renteverhogingen niet uit te sluiten zijn. Daarbij staat de economische groei onder druk van uitdagingen in de logistieke- en productieprocessen. Met zo’n 20% van het fondsvermogen in cash hebben we alle flexibiliteit om tegen aantrekkelijke koersen (bij) te kopen zodra de omstandigheden veranderen.”

Centrale banken overladen de economie en de financiële markten met ongekende stimulerende monetaire maatregelen (waaronder de opkoopprogramma’s van obligaties) die wereldwijd tot lage rentes en sterk gestegen aandelenbeurzen hebben geleid. Een oplopende inflatie, te snelle rentestijgingen of een tegenvallende economische groei zouden aan de populariteit van meer risicovolle beleggingen echter snel een einde kunnen maken. De solide groeibedrijven van Juno worden volgens de beheerder op zo’n moment weer een stuk interessanter voor beleggers. De meeste van de bedrijven in de Juno-portefeuille hebben bovendien een goede cashpositie of een erg lage schuldenlast, waardoor ze goed bestand zijn tegen oplopende rentes.

Een uitstekende onderliggende winstgroei

Juno selecteert bedrijven niet op macro-omstandigheden of -verwachtingen, maar op basis van een voorspelbare jaarlijkse winstgroei van 10% tot 15%, in ten minste de komende vijf jaar. De winstontwikkeling in de fondsportefeuille zit dit jaar aan de bovenkant van die bandbreedte. Deze aanpak leidt op de lange termijn tot aansprekende rendementen, bij een aanvaardbaar risico. Ook in de huidige marktomstandigheden houdt het beleggingsteam vast aan de uitgangspunten van deze strategie. Inferieure bedrijven die nu tijdelijk een opleving laten zien, komen simpelweg niet voor selectie in aanmerking.

Een voorbeeld van een bedrijf in portefeuille is Teleperformance, gericht op alle aspecten van klantenservice en dienstverlening.  Consumenten willen steeds betere klantenservice en wel via verschillende kanalen, waaronder telefoon, email en apps. Daar speelt het bedrijf op in. Na een prima 2020 lijkt het jaar 2021 nog beter te worden: de marktleider blijft consequent marktaandeel winnen dankzij technologische innovatie. De voorsprong op de concurrenten lijkt versneld te groeien.

De kwartaalrapportage treft u hier aan en het meest recente factsheet hier.

Over Juno Investment Partners

Juno Investment Partners belegt sinds 2007 in een zeer geconcentreerde portefeuille van Europese beursgenoteerde ondernemingen met een voorspelbare en stabiele winstgroei, vaak familiebedrijven.

Wij richten ons op bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, sterke marges en goed voorspelbare (vrije) kasstromen. Dit zijn doorgaans ondernemingen met een sterke concurrentiepositie en een duidelijke meerwaarde voor hun klanten, waardoor zij over langere tijd waarde kunnen blijven creëren.

Op basis van deze kenmerken selecteren wij een beperkt aantal ondernemingen die wij door en door willen begrijpen. De portefeuille bestaat uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd, regelmatig bezocht en over meerdere jaren gevolgd. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. Onze analisten en portfoliomanagers investeren zelf ook in de fondsen.

Juno biedt drie producten. Het Juno Selection Fund richt zich op kleinere en middelgrote ondernemingen. Het Juno Continuation Fund focust op middelgrote bedrijven. Daarnaast biedt Juno individueel vermogensbeheer via managed accounts, met dezelfde beleggingsaanpak.

Het Juno Selection Fund werd in 2008 gelanceerd en belegt in Europese ondernemingen met een initiële beurswaarde tussen €250 miljoen en €4 miljard. Het fonds was lange tijd gesloten voor nieuwe inleg en is sinds april 2023 weer toegankelijk voor bestaande participanten.

Het Juno Continuation Fund is gestart op 1 februari 2020 en belegt in middelgrote ondernemingen met een beurswaarde tussen €4 en €20 miljard. Ook hier ligt de nadruk op ondernemingen die veelal familie of management als mede aandeelhouder hebben.

Juno beschikt over een AIFM vergunning van de AFM.