Juno Continuation Fund: 2e kwartaal 2022
Juno Continuation Fund Q2: robuustheid en vooruitzichten geven positief signaal
- Portefeuille bestaat voor het grootste deel uit producenten van ‘need to have’ producten
- Sommige bedrijven hebben winstverwachting verhoogd en worden niet geraakt door inflatie
- Winstgroei portefeuille onverminderd goed: bedrijven worden alleen maar aantrekkelijker
- Renteverhoging van kleine invloed op bedrijfsvoering; schuldaversie bij portefeuillebedrijven
- Cashpositie flink gereduceerd en koersdalingen gebruikt om nieuwe posities toe te voegen
Den Haag, 25 juli 2022
In het kort
De eerste helft van 2022 zagen we een negatief koersresultaat van 24 procent. Toch is er reden voor optimisme. De winstgroei van de portefeuille is onverminderd goed en sommige van ‘onze’ bedrijven hebben zelfs de winstverwachting verhoogd. De bedrijven, veelal producenten van essentiële producten, ondervinden weinig hinder van inflatie. Vanwege de schuldaversie van de (familie-)bedrijven waarin we investeren heeft ook de renteverhoging weinig invloed op de bedrijfsvoering. Verder is de cashpositie van het fonds flink gereduceerd en zijn de koersdalingen gebruikt om twee nieuwe bedrijven op te nemen in de portefeuille.
Waarom positief ondanks daling?
We investeren in ondernemingen die inflatie kunnen doorberekenen en zo de verwachte jaarlijkse winstgroei van gemiddeld 10 tot 15 procent blijven waarmaken. Lid van het beheerteam Duncan Siewe: ‘Ze moeten op termijn minimaal de impact van de eigen kostenverhogingen kunnen doorberekenen aan hun klanten. Daarom beleggen wij bij voorkeur in bedrijven die aan andere bedrijven leveren en producten maken die min of meer onmisbaar zijn. Zij zullen hun prijzen zonder veel problemen kunnen verhogen. Dat zagen we dan ook gebeuren de afgelopen maanden.’
Welke invloed heeft de renteverhoging?
Omdat onze bedrijven weinig of geen vreemd vermogen hebben, zijn renteverhogingen van weinig invloed op de prestaties van het bedrijf. Maar het is wel een belangrijke reden voor de koersdruk van de afgelopen maanden, legt Siewe uit. ‘Als de rente stijgt, heeft dat invloed op de waardeberekening die beleggers hanteren. Ze nemen daarin niet alleen de verwachte toekomstige winsten mee, maar ook de rente.’
Wat gebeurt er als de rente nog verder oploopt? Siewe: ‘Sowieso zullen bedrijven met veel schuld in de problemen komen.’ Naast ondernemingen met weinig vreemd vermogen, selecteert Juno specifiek op niet-cyclische bedrijven. Als die goed blijven presteren, zal dit uiteindelijk tot uitdrukking komen in de koersen. ‘Je zult dan een zogenaamde ‘flight to safety’ gaan krijgen, als andere bedrijven bijvoorbeeld problemen krijgen met hun financiering, en wij als Juno aan de goede kant zitten. Dat hopen we, net als in het verleden, weer te kunnen laten zien.’
“Je vraagt je steeds weer af: is er iets dat men weet, wat wij nog niet weten?”
Hebben de lagere koersen invloed op de strategie?
Dankzij de sterk gedaalde koersen konden we twee bedrijven opnemen in de portefeuille, die al langer op ons verlanglijstje stonden. Rob Deneke, lid van het beheerteam, kijkt met plezier terug op de ontmoetingen met de directies van onze portefeuillebedrijven, die eindelijk weer konden plaatsvinden. ‘Je hebt echt een hele tijd nodig om het bedrijf en het management te leren kennen. Pas als je ze meermaals hebt ontmoet, zul je in staat zijn om het bedrijf te doorgronden, maar ook om het verschil in intonatie en woordkeuze van het management op een goede manier te interpreteren.’ Dalende koersen leiden daarbij eigenlijk alleen maar af van de langetermijnstrategie van Juno, vindt Deneke: ‘Je vraagt je steeds weer af: is er iets dat men weet, wat wij nog niet weten? In die zin kan een beurskoers alleen maar afleiden van het bedrijfsproces. Uiteindelijk volgt de beurskoers altijd de stijging van winst en omzet, en dat geeft ons vertrouwen. Hoewel die reactie soms even kan duren.’
De kwartaalrapportage treft u hier aan en het meest recente factsheet hier.
Over Juno Investment Partners
Juno Investment Partners belegt sinds 2007 in een zeer geconcentreerde portefeuille van Europese beursgenoteerde ondernemingen met een voorspelbare en stabiele winstgroei, vaak familiebedrijven.
Wij richten ons op bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, sterke marges en goed voorspelbare (vrije) kasstromen. Dit zijn doorgaans ondernemingen met een sterke concurrentiepositie en een duidelijke meerwaarde voor hun klanten, waardoor zij over langere tijd waarde kunnen blijven creëren.
Op basis van deze kenmerken selecteren wij een beperkt aantal ondernemingen die wij door en door willen begrijpen. De portefeuille bestaat uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd, regelmatig bezocht en over meerdere jaren gevolgd. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. Onze analisten en portfoliomanagers investeren zelf ook in de fondsen.
Juno biedt drie producten. Het Juno Selection Fund richt zich op kleinere en middelgrote ondernemingen. Het Juno Continuation Fund focust op middelgrote bedrijven. Daarnaast biedt Juno individueel vermogensbeheer via managed accounts, met dezelfde beleggingsaanpak.
Het Juno Selection Fund werd in 2008 gelanceerd en belegt in Europese ondernemingen met een initiële beurswaarde tussen €250 miljoen en €4 miljard. Het fonds was lange tijd gesloten voor nieuwe inleg en is sinds april 2023 weer toegankelijk voor bestaande participanten.
Het Juno Continuation Fund is gestart op 1 februari 2020 en belegt in middelgrote ondernemingen met een beurswaarde tussen €4 en €20 miljard. Ook hier ligt de nadruk op ondernemingen die veelal familie of management als mede aandeelhouder hebben.
Juno beschikt over een AIFM vergunning van de AFM.
