Juno Continuation Fund blijft achter bij markt maar blijft zich onderscheiden door sterke onderliggende winstgroei

• De performance van Juno Continuation Fund blijft in eerste kwartaal 2022 achter bij de markt 
• De winsten van de kwaliteitsbedrijven in portefeuille stijgen daarentegen fors; +25% in 2021 
• Ook voor 2022 blijven de winstverwachtingen goed, waardoor deze bedrijven in het huidige beursklimaat alleen maar aantrekkelijker worden 
• Pricing power en lage schuldenlast bieden grote voordelen bij stijgende rente en inflatie 

Den Haag – 14 april 2022 – Het Juno Continuation Fund heeft het eerste kwartaal van 2022 afgesloten met een rendement van -15,4%. Daarmee bleef het fonds achter bij de MSCI Europe Mid Cap Index, die in het kwartaal 9,6% inleverde. De stijgende inflatie en de groeiende verwachting dat deze structureel van aard is, drukken zwaar op de aandelenmarken. 

De koersen van de kwaliteitsbedrijven waarin het Juno Continuation Fund belegt, zijn relatief sterk gedaald in het eerste kwartaal van 2022. Rob Deneke, lid van het beheerteam van het fonds: “De oplopende rente doet ons pijn. De prijs van een aandeel is immers de toekomstig verwachte winsten verdisconteerd tegen de rentevoet.  Stijgt de rente, dan dalen vooral aandelen met een hoge koers-winstverhouding, zoals onze bedrijven. Dat is de belangrijkste reden dat we achterblijven. Niet omdat we in de verkeerde sectoren of bedrijven zitten.” 

Vooral fossiele brandstoffen en financiële instellingen deden het goed in het eerste kwartaal van 2022. Het Juno Continuation Fund belegt per definitie niet in deze sectoren. Volgens Deneke is dat simpelweg omdat er in die sectoren geen bedrijven te vinden zijn die voldoen aan het belangrijkste beleggingscriterium van Juno: een voorspelbare winstgroei voor de komende vijf jaar van gemiddeld tussen de 10% en 15% per jaar.  

De focus op winstgroei en financiële solvabiliteit heeft geleid tot een Juno-portefeuille gevuld met aantrekkelijke bedrijven met een lage schuldenlast, een groeiende omzet en winst en voldoende ‘pricing power’, die nu een belangrijke bescherming biedt tegen de oplopende inflatie. Deneke: “Inmiddels hebben alle bedrijven de resultaten over 2021 gepubliceerd. De gewogen winstgroei kwam uit op 25%, beduidend beter dan we aan het begin van 2021 hadden verwacht. De vooruitzichten blijven goed: we verwachten in 2022 een gewogen winstgroei van meer dan 10%.”

Dalende koersen, maar stijgende winsten 

Juno verwacht dat twee variabelen de aandelenmarkten de komende tijd sturen: de rente en de hoge beurswaarderingen gekoppeld aan lage tot geen winstgroei. De rente zal verder stijgen en hierdoor ontstaat koersdruk. “Dat biedt ons kansen omdat de kwaliteitsbedrijven waarop wij ons richten, een stuk goedkoper zijn geworden. En zolang de winsten van de bedrijven in onze portefeuille in tegenstelling tot de meeste andere ondernemingen wél verder stijgen – en dat doen ze – worden ze aantrekkelijker als belegging. We zijn links en rechts al voorzichtig aan het bijkopen, onze kaspositie is inmiddels gedaald naar 15%, waar dat begin dit jaar nog meer dan 20% was.”    

Over de markt als geheel is Deneke minder positief. De hoge inflatie zorgt voor een sterk verlies aan koopkracht bij consumenten en veel bedrijven zullen moeite hebben om de stijgende kosten door te berekenen. De groei-euforie na Covid heeft daarmee een flinke knauw gekregen, een recessie of stagflatie valt niet uit te sluiten. Juist nu bieden de bedrijven in het Juno Continuation Fund de zekerheid van een voorspelbare kasstroom, een zeer lage schuldenlast en voldoende ‘pricing power’. 

De kwartaalrapportage treft u hier aan en het meest recente factsheet hier.

Over Juno Investment Partners

Juno Investment Partners belegt sinds 2007 in een zeer geconcentreerde portefeuille van Europese beursgenoteerde ondernemingen met een voorspelbare en stabiele winstgroei, vaak familiebedrijven.

Wij richten ons op bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal, sterke marges en goed voorspelbare (vrije) kasstromen. Dit zijn doorgaans ondernemingen met een sterke concurrentiepositie en een duidelijke meerwaarde voor hun klanten, waardoor zij over langere tijd waarde kunnen blijven creëren.

Op basis van deze kenmerken selecteren wij een beperkt aantal ondernemingen die wij door en door willen begrijpen. De portefeuille bestaat uit ongeveer vijftien bedrijven. Deze worden intensief geanalyseerd, regelmatig bezocht en over meerdere jaren gevolgd. De beleggingshorizon is lang, doorgaans ruimschoots meer dan vijf jaar. Onze analisten en portfoliomanagers investeren zelf ook in de fondsen.

Juno biedt drie producten. Het Juno Selection Fund richt zich op kleinere en middelgrote ondernemingen. Het Juno Continuation Fund focust op middelgrote bedrijven. Daarnaast biedt Juno individueel vermogensbeheer via managed accounts, met dezelfde beleggingsaanpak.

Het Juno Selection Fund werd in 2008 gelanceerd en belegt in Europese ondernemingen met een initiële beurswaarde tussen €250 miljoen en €4 miljard. Het fonds was lange tijd gesloten voor nieuwe inleg en is sinds april 2023 weer toegankelijk voor bestaande participanten.

Het Juno Continuation Fund is gestart op 1 februari 2020 en belegt in middelgrote ondernemingen met een beurswaarde tussen €4 en €20 miljard. Ook hier ligt de nadruk op ondernemingen die veelal familie of management als mede aandeelhouder hebben.

Juno beschikt over een AIFM vergunning van de AFM.